长期以来，内幕交易在美国并不算违法，因为监管者一直秉承“”的：买卖股票是个人的事，没必要告诉别人理由，也没有义务对外披露任何消息。投资者对此也习以为常，认为只要自己小心便是。
然而1909年，一件特别的案子改变了人们对内幕交易的看法。这便是证券史上著名的“斯特朗夫妇起诉拉皮德”案——当事人以“内幕交易”被处罚的第一案。
长期定居菲律宾的理查·斯特朗（Richard Strong）和埃莉诺·斯特朗（Eleanor Strong）夫妇，同时钟情于炒股。那年代既没有互联网，也没有电子报价，股票交易是一份专业性很强的工作。斯特朗夫妇雇佣了一位职业证券代理人琼斯（F. Stuart Jones），帮助他们打理股票。
事情发生在1904年年初。埃莉诺从报上看到一条消息：经历多年的僵持，菲律宾白糖开发公司终于与达成协议，决定把名下的Friar群岛出售给菲律宾。
消息传出后白糖公司股票大涨，每股涨到了200美元。可是，早在上一年10月份，斯特朗夫妇的证券代理人琼斯却以每股20美元把股票全部卖出了。这令斯特朗夫妇感到十分恼火。是什么让这位专业经纪人做出了如此愚蠢透顶的决定。
琼斯感到些许委屈。因为围绕Friar群岛的谈判已僵持多年，期间的传言和小道消息不断，谁能预料猴年马月才会卖给，菲律宾白糖公司的股票因此一直徘徊在18美元的低位。当时正好有一个股票经纪人愿意出钱购买那800股，琼斯觉得这是个出手的好机会。
是谁如此“神机妙算”？在行情大涨的前几个月，就“先知先觉”地从他们手中买走了那800股？这个人叫斯隆（Mr. Sloan），也是个股票经纪人，是为考夫曼（Kauffman）服务的。而考夫曼是菲律宾白糖开发公司第一大股东拉皮德（Francisco Gutierrez Rapides）的小舅子！
事实很明显了。作为公司CEO和持有超过四分之三股份的第一大股东，拉皮德不可能对卖岛事件一无所知。更有趣的是，拉皮德和琼斯同在一个写字楼，他本人的办公室就在琼斯的隔壁，为什么不直接敲琼斯的门，却要绕行这么大的弯子，先找小舅子考夫曼，再让考夫曼找自己的经纪人斯隆……如此一波三折，不就是为了猫腻吗？
1904年1月12日，斯特朗夫妇一纸诉状递向菲律宾一审法院，拉皮德欺诈，要求被告退还白糖公司的股票。
当年，此类案件尚属首例，控辩双方唇枪舌剑。拉皮德否认欺诈，认为卖地一事属于公司“内部事务”，自己并无义务告知原告。而控方则认为：若拉皮德不刻意隐瞒事实，原告绝无可能同意交易。
当年4月29日，菲律宾法院一审宣判斯特朗夫妇胜诉。拉皮德在期限内赔付原告138352菲律宾币的差价（800股的股票现价减去斯特朗夫妇卖出股票所得的1.6万墨西哥元）；若原告同意，被告也可退还原告800股菲律宾白糖开发公司股票，原告则退还被告1.6万墨西哥元。
拉皮德不满判决，同年5月3日向菲律宾最高法院提起上诉。菲律宾最高法院认为：“用、、欺诈手段或诱使当事人签订的合同为无效合同”；而有关“”的定义：“所谓欺诈，是指运用虚假的语言或的诱使对方签署原本不会签署的合同”。最高法院认为“隐藏事实”并不等同欺诈，因此最后了一审法院的判决结果，裁定拉皮德无罪。
由于19世纪末菲律宾经历了对西班牙、美西战争和美菲战争之后，已成为美国殖民地，没有灰心的斯特朗夫妇于1909年3月10日向美国最高法院提请再审。案件最具争议的地方在于“隐瞒关键事实”是否构成欺诈。最终，最高法院认为拉皮德的行为属于“运用的（insidious machination）诱使对方签署原本不会签署的合同”。
拉皮德身兼数职，作为公司的CEO、董事以及和菲律宾的谈判代表，对卖地一事的进展过程自始至终心知肚明。拉皮德本人持有公司72%的股份，却依然试图在该协议公开前得到更多。拉皮德明白，如果斯特朗夫妇得知Friar群岛将被收购，是不可能出售其股票的。
因此，拉皮德刻意隐瞒事实，行为已经构成欺诈。最后，美国最高法院大匹克汉姆（Mr. Justice Peckhem）了菲律宾最高法院的裁定结果，维持一审判决。拉皮德成为因股票“内幕交易”而遭受处罚的第一人。
1911年，堪萨斯州通过了一部管理证券发行的综合性法律，史称《蓝天法》。法案要求上市公司披露股票交易细节，并且必须获得许可后方可抛售。另外股票经纪人也得“持照上岗”，证券从业资格证不可或缺。此后各州纷纷效仿，制定了与《蓝天法》类似的法律，被统称为“蓝天法”。
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