梦见钱被盗1） 国内集成电测试设备龙头，主要产品有测试机和分选机，产品已获得长电科技、华天科技、士兰微、日月光等一流集成电企业认可。
1） 全球集成电行业稳定增长，2017 年市场规模增幅18.9%，我国集成电市场规模及同比增速领跑全球
2） 我国产业链格局完善，封测环节占比最大，最具竞争力，2017 年封装测试业占我国集成电产业链销售规模的35%，持续带动其他环节发展。
2） 全球半导体设备销售额保持稳健增长，有望大幅提速：2017 年全球半导体设备市场销售额年增长37.3%，达566 亿美元，其中半导体测试设备2017 年销售34.6 亿美元，占比6.1%。
3） 制造拉动封测厂商扩大产能，上游测试装备企业受益：随着晶圆厂2018-2019 年陆续投产及量产，封测厂商将陆续投入新产线以实现产能的扩张，进入新一轮资本开支向上周期，上游封测设备生产企业将直接受益。
4） 半导体测试设备国内市场主要由美日占据，进口替代空间大：美国泰瑞达、日本爱德万两家公司全球市场份额占比已高达90%
1） 主营产品销售高速增长，稳定高毛利率保障公司业绩：2018Q1 公司主营业务毛利率62.9%，高于行业平均水平。测试机毛利率高于分选机。
3） 重视研发费用投入，下游客户稳定、优质：2012 年-2017 年，公司研发投入CAGR 达50%。2017 年研发投入占营业收入的20.5%
4） 产能利用率达到上限，亟需扩张产能满足公司增长需求：2016 年测试机和分选机产能利用率分别达119.5%、104.5%。IPO 募集资金：1 亿元用于“生产建设项目”：年产1100 台集成电测试机及分选机；4000万元用于“研发中心建设项目”。
半导体检测设备龙头，受益集成电行业大发展：我们预计2018-2020 年营收有望达2.96、4.43、6.17 亿元，实现净利润0.73、1.11、1.58 亿元，EPS分别为0.49、0.75、1.07 元，对应PE 为77x、50x、35x。首次覆盖，给予“增持”评级。
本文由 恒宇国际（www.neivn.cn）整理发布
网友评论 ()条 查看